事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年终了营业收入188.71亿元，同比增长6.3%；终了归母净利润53.13亿元AG娱乐城，同比增长14.6%；终了扣非归母净利润47.61亿元，同比增长23.7%；终了经调节Non-IFRS归母净利润50.95亿元，同比增长18.5%。

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点评：

　　成例业务增速苍劲，客户和订单拓展握续发力。公司握续强化一体化

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　　和CTDMO业务款式，一体化的赋能平台握续带来产出效果：2023年上半年剔裁撤新冠生意化神色收入终了27.9%增长，其中单Q2终了39.5%增长；2023年上半年原有客户孝顺营收186.5亿元，剔除新冠终了30%增长AG娱乐城，来悛改增客户收入2.2亿元；同期公司持续坚握“长尾客户”策略，提高峻药企浸透率，寰球前20大药企客户孝顺收入71.4亿元（剔除新冠+47%）。公司西洋地区业务持续保握苍劲增长：发达期内好意思国地区营收123.7亿元，剔除新冠同比增长42%；欧洲地区营收22.2亿元，同比增长19%。客户和订单拓展握续发力，发达期内新增客户向上600个，剔裁撤新冠生意化神色，在手订单同比增多25%，为公司中永远增长奠定坚实基础。

　　WuXi Chemistry一体化CRDMO生意款式开动握续增长，TIDES业务快速放量。2023年上半年公司化学业求终了收入134.7亿元（+3.8%，剔除新冠+36.1%），其中工艺研发和分娩（D&M）的管事收入96.7亿元（+2.1%，剔除新冠+54.5%），成例业务握续保握苍劲增长。TIDES业务快速放量，上半年终了收入13.3亿元（+37.9%），适度到上半年末，在手订单同比增长188%，全年收入增长权衡向上70%。

　　WuXi Testing和WuXi Biology镇定增长，临床业务全面还原。2023年上半年WuXi Testing终了收入30.9亿元（+18.7%），其中践诺室分析与测试收入22.5亿元（+18.8%），临床CRO和SMO业求终了收入8.5亿（+18.3%），新2备用网址临床业求终了全面还原。2023年上半年WuXi Biology终了收入12.3亿元（+13.0%），开阔而泛泛的新分子种类管事才能开动握续增长，新分子种类有关收入同比增长达到51%。

　　Wuxi ATU稳步前进，生意化神色缓缓落地。2023年上半年Wuxi ATU终了收入7.1亿元（+16.0%）。公司握续加强细胞疗法CTDMO管事平台配置，为52个临床前和Ⅰ期临床践诺神色、10个Ⅱ期临床锻真金不怕火神色和7个Ⅲ期临床锻真金不怕火神色提供工艺开辟与分娩管事，咫尺2个神色处于上市央求审核阶段，2个神色处在行将递交上市央求阶段，发达期老婆力客户完成宇宙首个TIL项蓄意FDA的BLA和一个CAR-T细胞调治的LVV载体项蓄意BLA，权衡有望在本年下半年获批，板块功绩有望跟着生意化落地迎来快速增长。

　　Wuxi DDSU终了销售收入分红从0到1打破。2023年上半年WuxiDDSU终了收入3.4亿元（-24.9%），受业务迭代影响功绩短期承压发达期内完成12个IND陈说，获批11个CTA，咫尺有2个神色已获批上市，2个神色处于NDA阶段，5/30/70个神色区别处于Ⅲ/Ⅱ/Ⅰ期临床，秘密多个疾病范围。2023Q2公司得回了第一笔客户销售的收入分红，跟着越来越多的DDSU客户药品上市，权衡接下来十年将有50%+的复合增长。

　　盈利才能握续晋升。2023年上半年公司毛利率、净利率、扣非净利率区别为40.5%/28.4%/25.2%，区别同比+4.3/2.1/3.6 pct，除汇率的正向孝顺外，主要收成于公司故意的组合及效用晋升，以及临床有关业务的全面还原，公司权衡2023年全年经调节non-IFRS毛利增长13-14%，预测改日，跟着公司智能化分娩以及范围化效应带来的效用晋升，公司盈利才能有望持续得到加强。

　　盈利预测：笔据公司最新琢磨情况，咱们调节此前盈利预测，权衡2023-2025年，公司营收区别为414.5/519.0/641.2亿元（调节前414.9/514.1/636.2亿元），区别同比增5.3%/25.2%/23.5%；归母净利润区别为100.7/121.8/157.8亿元（调节前93.3/117.6/146.4亿元），区别同比增14.2%/21.0%/29.5%。现时收盘价对应PE区别为22/18/14倍，公司为具有寰球竞争力的CRDMO龙头企业，业务秘密全面，行业永远趋势依旧向好，跟着新产能的缓缓开释以及客户管线激动后的放量，有望为公司带来握续增长，咫尺估值水平处于低位，防守“买入”评级。

　　风险辅导：客户订单实施情况以及市集开拓情况不足预期；行业需求下跌；行业竞争加重；政策风险AG娱乐城。